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卖鸭脖究竟是一门多好的生意

2019-12-02 14:19:39 作者:责任编辑NO。许安怡0216

编者按:本文来自微信大众号“国泰君安证券研讨”(ID:gtjaresearch),作者 国泰君安食物团队,36氪经授权发布。

什么样的食物生意算是一门好生意?

巴菲特的喜诗糖块(See's Candies)形式一向被业界人士津津有味:品牌忠诚度、强定价权、小投入、高产出。

反观国内,在这片“民以食为天”的土地上,长久以来除了茅台,好像咱们却找不到其他能够与喜诗糖块比美的标的。

国泰君安食物饮料团队近来发布深度陈述《民族特色美食的舌尖之争》,带来了不一样的赛道挑选思路。

2018年,我国的休闲卤制品商场规划约为870亿元,估计到2020年职业规划将到达1235亿元,年复合增速达18.8%。

在这条我国绝无仅有的食物赛道上,周黑鸭、绝味、煌上煌三家龙头接连几年毛利率维持在30%以上。

就在11月,港股上市的周黑鸭宣告铺开特许运营权,沉寂多时的股价瞬间暴升,一周内最大涨幅挨近50%。

卤制品的商业形式都有什么特色?特许加盟权为什么对周黑鸭如此重要?最重要的是……卖鸭脖是一门好生意吗?

01鸭脖是一门好生意吗?

在被丢进卤锅之前,鸭脖一向是美食界里一种为难的存在——食之无味,弃之可惜,嚼着又满是骨头。

但是自从卤鸭脖在武汉被创造出来之后,鸭脖就迎来了风生水起的“鸭生”。

就鸭脖这门小生意而言,其实彻底符合巴菲特对好生意的界说:

1、不需求很多的本钱开支也能具有用户黏性

2、能够继续涨价且不减销量

从上游工业链特征来看,卤味工业链的上游包含畜禽养殖业、蔬菜种植业及水产品养殖业,原材料具有散布广、可取得性强、职业竞赛彻底的特色。

一只鸭子从拆解到卤制,其熟食价格大约为鸭肉原材料的3-10倍左右,归于附加值较高的工业。

▼现代切割鸭肉质料和熟食价值比照

数据来历:农牧前沿,国泰君安证券研讨

从职业三强——周黑鸭、绝味、煌上煌的资产负债状况去看,卤制品龙头企业的资产负债率根本上维持在20%左右,归于业界较低水平,毛利率则维持在30%以上。

▼卤制品龙头企业资产负债率20%左右

数据来历:Wind,国泰君安证券研讨

▼卤制品龙头企业毛利率30%以上

数据来历:Wind,国泰君安证券研讨

▼卤制品龙头企业净利率10%左右

数据来历:Wind,国泰君安证券研讨

此外,因为卤味产品直接对接C端人群,且主要为18-35岁之间的青年人群。相对于食物的口味而言,这部分人群对价格的灵敏度相对较低。

以绝味为例,其均匀出售单价稳步上升,但销量受此影响不大。

▼绝味均匀出售单价和销量均稳步上升

数据来历:Wind,国泰君安证券研讨

加之口味成瘾、复购率高,顾客简单发生依靠,种种原因奠定了卤制品职业长青的根底。

据Frost&Sullivan多个方面数据显现,2018年,休闲卤制品商场规划约为870亿元,估计到2020年职业规划将到达1235亿元,年复合增速达18.8%,商场规划达千亿。期间,煌上煌、周黑鸭、绝味等龙头企业纷繁上市。

▼休闲卤制品职业增速坚持 15%以上

数据来历:Frost & Sullivan 咨询,国泰君安证券研讨

职业开展尽管敏捷,但从现在的格式来看,中小作坊式企业依然是主力军,职业集中度偏低。

现在,我国休闲卤制品的出产企业近上万家,职业头部企业市占率算计缺乏20%,职业竞赛格式涣散,其间绝味占比7%,周黑鸭占6%,煌上煌起步虽早,但开展略后,现在占比仅为2%。

▼休闲卤制品职业集中度低

数据来历:Frost & Sullivan 咨询,国泰君安证券研讨

02直营VS加盟,谁是鸭界之王?

赛道虽好,但卤味的食物安全问题在之前一向困扰职业做强做大。

在很长一段时间,卤鸭商场都处在江湖混战的时代,大多企业或许鸭脖店都出不了菜商场,运营者多为夫妻老婆店,小富即安,其根本原因就在于这种食物的保质期极短。

20世纪80时代,卤菜的工业化制造在江浙沪开端呈现,1993年今后,区域型作坊企业数量急剧增加,代表性的企业如出产酱卤肉制品的江西煌上煌。1997年今后,因为出产流水线的遍及,周黑鸭、绝味等连锁品牌开端兴起。

▼休闲卤制品职业加快速度进行开展的四十年

数据来历:国泰君安证券研讨

伴随着工业化出产,一些小作坊的安全卫生新闻也被一再爆出,也让渐渐的变多的顾客对食物安全问题更加灵敏。

从这种视点上来看,头部品牌企业往往更简单取得顾客的信赖。从职业价格上也能够精确的看出,大部分顾客愿意为食物安全和口味支付更多的品牌溢价。

▼品牌产品溢价显着

数据来历:美团外卖,国泰君安证券研讨

怎么确保在规划化出产前提下的安全?除了锁鲜装的横空出世之外,职业两大头部品牌周黑鸭和绝味采纳了彻底不同的打法。

▼绝味和周黑鸭的不同职业打法

数据来历:公司调研,国泰君安证券研讨

# 周黑鸭:直营管控,聚集一二线

现在,周黑鸭直营连锁店为1288家,多散布在一二线城市的高铁、机场、CBD等高势能地带。

早年,周黑鸭也尝试过经过加盟商的方法快速扩张,但发现加盟店办理混乱,为确保品牌口碑,无法之下高价回收加盟权,悉心自营。

从单店收入来看,直营店肆的单店收入要远远高于加盟店肆。

一家周黑鸭单店年收入在250万元左右,遥居职业之首,站稳了小而美的品牌人设。

#绝味:加盟为主,下沉三四线

截止2019上半年,绝味食物门店数量已到达10598家,位居职业榜首。

▼职业三超多强格式明显

数据来历:Wind,绝味招股说明书,国泰君安证券研讨注:紫燕、久久丫营收数据为估计数

剖析绝味背面的办理体系,咱们发现其途径管控主要有四点:

1、层层办理制度

布局更多门店,是职业竞赛晋级的需求,但没有存活率、疏于办理的盲目扩张也是极度危险的。

在新店扩张上,绝味采纳了让利途径商的做法:绝味食物途径拿货价一般为零售价的5-6折,途径净赢利率达20%,赢利丰盛进步加盟商的忠诚度。

▼绝味单个门店运营收入拆分

数据来历:途径调研,国泰君安证券研讨注:一线城市,社区门店,面积15平米左右

在存量店肆办理上,绝味在2014年正式建立加委会,构成了“分/子公司”恰当引进“大商”,“大商”帮忙办理“小商”、“小商”彼此监管层层递进的办理形式,完成加盟商一体化办理,激发了加盟商内部办理能动性,下降署理危险。

一起加委会具有对分/子公司30%的查核权,有效地分管总公司对分子公司的监督办理。

2、信息化办理

休闲卤制品作为一种即时性产品,对产品的新鲜度要求高,需求强壮的半径办理能力和冷链供给体系做后部支撑。

信息化办理上,绝味于2011年就全面引进SAP-ERP办理体系,2011就现已全面引进SAP-ERP体系,完成体系报单等,2016年和日本船井综研协作,完成工厂主动分拣,进一步优化了绝味的供给链体系,有效地提升了从出产、冷链配送到门店办理上的运营功率。

▼卤制品可完成一致收购和配送、出产标准化程度高

数据来历:绝味招股说明书,国泰君安证券研讨注:以绝味食物出产的悉数进程为示例

现在绝味在全国具有27个中心工厂,14万吨产能,掩盖全国31个省市,采纳“一个商场、一个出产基地、一条供给链”的供给形式,根本完成“当日出产、当日配送、24小时送达”,为门店产品供给供给了强有力的支撑。

得益于出产基地的高密度,供给链体系功率高,灵活性强;产品配送时间短,能够较高地确保产品的新鲜度,充沛处理门店深耕的后顾之虑。

03线上VS线下鸭脖的野心

巨大职业空间之下,谁能抢占商场,谁就可能制霸商场。

除了在线下门店的Battle之外,近年来,两家头部企业都不谋而合地瞄准了线上商场——密布投进广告,拓宽电商途径,经过电子商务途径和外卖途径抢占三四线商场。

▼绝味品牌互动靠近年轻一代

数据来历:人民网-湖南频道

▼周黑鸭广告互动靠近年轻人

数据来历:大河网

从卤味出售的职业终端来看,现在便利店、超市的比例依然很高,但随着顾客购买方法的改变,电子商务途径的销量也开展迅猛。

▼商超途径以及连锁门店增速快

数据来历:Frost & Sullivan咨询,国泰君安证券研讨(单位:亿)

▼休闲卤制品包装化率不断上升

数据来历:Frost & Sullivan咨询,国泰君安证券研讨

另一方面,凭借互联网的浪潮,外卖途径也为卤味职业建立起了另一种触摸顾客的途径,对整个卤制品职业的出售形式带来了严重影响。

据Trust data大数据显现,外卖职业增速迅猛,2019年职业规划有望打破6千亿,成为人们即时消费的重要挑选途径。

怎么凭借线下门店,与外卖体系协同完成更大规模的掩盖?具有满足数量门店的品牌,正在对整个职业完成降维冲击。

从周黑鸭和绝味发布的2018年年报来看,咱们咱们能够管窥出这个职业的趋势:

# 2018年,周黑鸭营收只要32.12亿,同比下降1.15%;净赢利只要5.4亿,同比下降29.09%。

# 与之构成比照的是,具有更大线下网点的绝味,上一年营收43.68亿,同比增加13.45%,净赢利6.41亿,同比增加27.69%。

▼绝味毛利率始终坚持稳中有升的趋势

数据来历:绝味年报,国泰君安证券研讨

2019年,周黑鸭窘境思变。11月18日,周黑鸭宣告抛弃其据守了17年的直营运营形式,商业形式晋级为直营+特许运营,正式加码对千亿卤制品职业的商场抢夺。

音讯落地,股市反响非常火热,周黑鸭也迎来了19年以来的最大涨幅。

周黑鸭和绝味,谁将统领我国的鸭脖界,现在还难以判定。但能够必定的是,在这条我国绝无仅有的消费赛道上,两家优异的公司未来开展都不会差。

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